Risques ETF Amundi (Prospectus)
Quel est le coût associé à ce risque de contrepartie?
La question qui se pose est donc de connaître le coût du risque qu’il serait légitime de prendre en compte lorsque l’on a une réplication synthétique versus une réplication physique. Pour ma part voici quelle serait mon analyse:
Dans le cas d’une réplication physique je suis exposé au risque de crédit de la banque dépositaire des titres de l'émetteur de l’ETF et risque de crédit de l'émetteur (Caceis Bank et Amundi dans le cas de l'ETF CW8)
Dans le cas d’une réplication synthétique je suis exposé au risque de crédit de l'émetteur. Mais aussi à celui de la contrepartie du swap (TRS). Et potentiellement indirectement à d’autres contreparties si la contrepartie du swap a choisi de “recycler” son risque via d’autres transactions OTC avec d’autres contreparties.
Pour ce qui est de l’estimation du coût du risque dans chacun de ces cas, il nous faut définir une durée pertinente pour l’exposition à ce risque. Intuitivement je dirais 3 mois. En effet, même si les TRS sont mis en place pour une durée d’un an, il y a des paiements tous les 3 mois (reset quarterly).
Ce coût est relativement complexe à estimer car il dépend du CDS (Credit Default Swap) de l'émetteur de l’ETF (dans notre exemple Amundi), du CDS maturité 3 mois de la contrepartie du TRS (BNP dans notre cas) ainsi que de la nature du produit (Un TRS dynamique sur indice dans notre cas). Un TRS indiciel n’a pas le même risque qu’un Swap de taux vanille par exemple mais ce sont deux produits OTC. Il faut donc associer au TRS indiciel un risque qui sera mesuré par la V@R (Value At Risk).
Credit Default Swaps (CDS)
Les CDS sont des produits dérivés qui permettent de s’assurer contre le défaut d’une société. On peut comparer les CDS à des assurances en cas de faillite d’un intervenant.
Les images ci-dessous vous montrent l’ordre de grandeur des CDS sur BNP d’une part et Crédit agricole d’autre part. Le prix affiché pour Crédit Agricole correspond à un CDS de maturité 1 an. Les maturités plus courtes ne sont en général pas cotées. L’ordre de grandeur est d’environ 14bp soit 0,14% pour chaque banque.
A noter qu'Amundi appartenant à Crédit Agricole, le CDS de Crédit Agricole est une bonne approximation.
Les banques
Modérateur : Administrateurs
Re: Les banques
Dans le cas de l’ETF répliquant le MSCI World NTR cela vous aurez un “coût fiscal” additionnel caché de 0,51% environ. Cela représente pour vous un réel coût supplémentaire. Car par construction de l’instrument il vous sera impossible de récupérer le crédit d'impôt sur les dividendes étrangers. Vous subirez donc une double imposition sur les dividendes payés par les actions composant l’ETF.
D’une certaine façon, vous êtes même triplement pénalisés car dans l’ETF vous ne percevrez pas 100% des dividendes français alors que vous y auriez droit (si vous êtes résident fiscal français). Enfin, vous subirez également une fiscalité plus importante sur les dividendes américains. La retenue à la source qui vous serait appliquée pour une détention en direct est de 15% par rapport à une fiscalité MSCI de 30%.
A noter que la demande de crédit d'impôt sur les dividendes étrangers est a priori toujours possible pour les particuliers (à condition qu'il y ait une convention fiscale entre les pays). Cela n'est pas forcément le cas pour les entreprises. Le crédit d'impôt dans les banques est une ressource rare.
Qui profite de cette différence entre le dividende brut et le dividendes net?
Cette différence entre le brut et le net ne sera pas perdue pour tout le monde et sera partagée entre l'investisseur de l’ETF et la contrepartie du swap. Pour certains indices ou sous-jacents américains cette différence ira dans la poche de l’IRS (Internal Revenue Service - Le fisc américain).
D’une certaine façon, vous êtes même triplement pénalisés car dans l’ETF vous ne percevrez pas 100% des dividendes français alors que vous y auriez droit (si vous êtes résident fiscal français). Enfin, vous subirez également une fiscalité plus importante sur les dividendes américains. La retenue à la source qui vous serait appliquée pour une détention en direct est de 15% par rapport à une fiscalité MSCI de 30%.
A noter que la demande de crédit d'impôt sur les dividendes étrangers est a priori toujours possible pour les particuliers (à condition qu'il y ait une convention fiscale entre les pays). Cela n'est pas forcément le cas pour les entreprises. Le crédit d'impôt dans les banques est une ressource rare.
Qui profite de cette différence entre le dividende brut et le dividendes net?
Cette différence entre le brut et le net ne sera pas perdue pour tout le monde et sera partagée entre l'investisseur de l’ETF et la contrepartie du swap. Pour certains indices ou sous-jacents américains cette différence ira dans la poche de l’IRS (Internal Revenue Service - Le fisc américain).
Re: Les banques
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Re: Les banques
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25/04/2023 | 11:19
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