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Pendant que tout le monde regarde le pétrole et la Fed, un autre signal passe presque inaperçu : le coût de la dette française atteint des niveaux qu'on n'avait plus vus depuis la crise financière.

Les chiffres qui piquent

• OAT 10 ans autour de 4,5 %, un niveau inédit depuis 2008

• Spread OAT-Bund à environ 95 pb le 14 septembre, plus haut depuis la crise des dettes souveraines de 2012

• OAT 30 ans au-dessus de 5 %, du jamais vu depuis 2003

• Fin août, le 10 ans français est même passé au-dessus du 10 ans italien, un symbole fort

Pourquoi c'est différent de 2012

En 2012, le spread était bien plus large, mais le Bund évoluait autour de 0 %. Payer 80 ou 100 pb de plus restait supportable. Aujourd'hui, le Bund est lui-même autour de 3,5 %, et c'est le niveau absolu des taux qui fait mal : toute la dette émise à 0, 1 ou 2 % ces dernières années va devoir être refinancée beaucoup plus cher.

Et contrairement à 2012, la pression ne vient pas d'une contagion extérieure. Elle vient de l'intérieur : dérive des déficits, croissance nulle au deuxième trimestre selon l'Insee, et incertitude politique persistante sur le budget.

Le calendrier à surveiller

• Le dépôt du projet de budget, attendu le 30 septembre

• Les adjudications d'OAT longues de septembre et octobre : taux de couverture et qualité de la demande seront scrutés

• La BCE, qui vient de remonter ses taux et ne ferme pas la porte à la suite (prochaine réunion le 29 octobre)

Le débat

• Un spread qui s'installe durablement autour de 100 pb, est-ce une crise ou simplement la « nouvelle normale » pour la France ?

• Quel impact voyez-vous sur les banques françaises du CAC, et sur le CAC 40 face au DAX ?

• Certains d'entre vous achètent-ils de l'OAT à ces rendements, en direct ou via des fonds obligataires ?

• Et pour vos crédits immobiliers ou projets perso, vous le ressentez déjà ?

J'attends vos analyses, y compris les plus contrariennes.